Ohodnocení akciových a komoditních trhů k 5.12.2013

Ohodnocení trhu beru ve svých obchodech poměrně vážně. Přinejmenším v tom smyslu, že jen velice vyjímečně obchoduji proti němu. Tedy longuji jen pokud je podklad nejvýše férově oceněný a obchody na krátkou stranu beru pouze v případě že je podklad ohodnocen nejhůře jako fair.

Ropa mě donutí používat brýle.

Někdy má člověk jen nešikovné prsty, nebo prostě myslí na něco jiného. To se mi stalo včera při přesunutí stop-loss příkazu na ropě.

Ropa si prošla v uplynulých měsících poklesem. Při swingovém obchodování asi nemá moc smysl se hluboce zamýšlet nad jeho důvody. Ano je tady zklidnění v Sýrii, „jakástakás“ dohoda s Íránem, ale tohle už hráči na trhu s ropou dávno víc a podle toho se také zařídili. „Řekni mi co nevím!“ nabádal ve známém thrilleru Wall Street Charlieho Sheena Michael Douglas alias Gordon Gekko a platí to i zde. To, co nebylo na první pohled vidět, byly údaje ze COT reportu, který jasně vypovídal o tom, že commercials již další dramatický pokles ceny ropy nepředpokládají. Počet jejich zajišťovacích pozic totiž výrazně klesnul, což naznačuje, že producenti již na aktuálních cenách nejsou ochotni svoji produkci nadměrně prodávat a zároveň ani zpracovatelé své zásoby nijak výrazně nezajišťují.   

Naopak, hodnota jejich nákupních pozic se za mnou sledované období blížila sto procentům COT indexu a naznačovala tak možný konec sestupného trendu. 

Stejné údaje mně signalizoval také technický pohled na obchodování s ropou. I proxy ukazatel mapující aktivitu commercials naznačuje, že se dostáváme do býčího teritoria a to potvrzuje i nejspodnější indikátor překročivší úroveň „40“, která je jednou z důležitých hranic pro možné vyčerpání trendu. 

Zbývalo tedy již jen hlídat možné známky otočení cen ropy severním směrem, ke kterému následně také logicky došlo.  Opět tedy prakticky ukázkový obchod, v němž většina sladovaných ukazatelů bila na poplach. Jen špatné zadání posunu SL příkazu mě z „trejdu“ předčasně vyhodilo a udělalo z něj neplánovanou intradenní záležitost. Asi budu muset ty brýle používat častěji… Možná by to mohlo příště dát více než nyní s tou prstovou chybou….  

Ocenění světových akciových trhů 25.11.2013

Přehled o ohodnocení akciových trhů je důležitým faktorem jak pro dlouhodobějšího investora, tak pro krátkodobého tradera. I když ten druhý jej může brát spíše orientačně tak, že pokud se ohodnocení jím vybraného podkladu diametrálně liší od traderova úmyslu bude se mít výrazněji na pozoru.

Metody ocenění akciových trhů jsou různé. Od těch klasických využívajících poměrové ukazatele (poměr ceny akcie k zisku na akcii - P/E, nebo například Warrenem Buffettem využívaný poměr celkové tržní kapitalizace vztažený k HDP) až po méně tradiční ukazatele, z nichž jeden takový využívám ve své práci i já. Jeho výhodou je, že může být použit jak pro akcie, tak také pro komodity, kde tradiční poměrové ukazatele ne vždy rozumně existují. 

Následující přehled ocenění akciových trhů dle regionů a zemí ukazuje můj pohled současné ohodnocení akcií. Samotný ukazatel pochopitelně nelze v žádném případě použít jako odůvodnění ke vstupu do obchodu, či k otevření investice. Na to je z mého pohledu potřeba ještě dalších údajů. Může ale sloužit jako jeden ze střípků mozaiky, podle níž se lze kvalifikovaně rozhodovat.

 

Než obchod dozraje...

Naše základní dilema je často podáváno jako souboj mezi touhou po relativně laciných penězích
a strachem z toho, že o své peníze přijdeme. Mám často dojem, že tato ne úplně přesná definice, může vést k nepochopení podstaty. Začátečník se s nadšením vrhá do obchodů, protože je přece na základě výkladu této „velké pravdy“ špatné bát se o to, že ztratí své peníze. Má přece (v lepším případě) zázračný obchodní systém a ten ho proti velkým ztrátám ochrání „Hamižnosti moje – VPŘED!“

Pak zpravidla přijde vystřízlivění. První „provařený“ účet dokáže se sebedůvěrou pořádně zacloumat a přesune do popředí strach. Pro mnoho adeptů tradingu celá jejich avantýra s trhy končí. „Nemám na to, všechno jsem dělal dobře a takhle to dopadlo. Nemá to smysl. Vydělávat peníze na trhu je iluze,“ je častá odpověď. V lepším případě se obchodník vrhne na optimalizování systému takovým způsobem, že ho následně učiní zcela neobchodovatelným. Strach má za následek, že v optimalizovaném systému jsou signály tak časté jako sněhové bouře na Pobřeží slonoviny a věci se nikam nehýbají.  Trader končí. Připraví se tak o základní esenci, kterou z mého pohledu obchodník na burze potřebuje a tou ZKUŠENOST. Když si vzpomenu, jak hloupé jsme dělali obchody… .

Po letech člověk zjistí, že zkušenost přináší TRPĚLIVOST. Počkat si až na chvíli, kdy všechno zaklapne, se vyplatí. Člověk moc neobchoduje a jsou týdny, kdy o kloudnou příležitost ani nezavadí. Pracuje se na „volnoběh“, sleduje a hodnotí se trh a čeká.

Stejně to bylo v uplynulých měsících a  týdnech i s cukrem. Cukr se nachází v dlouhodobém sestupném trendu, ale na počátku září na něm ve prospěch domácího trhu intervenuje americká vláda. Její intervence, prognóza nižší úrody v Brazílii a následně také požár skladů s cukrem v brazilském přístavu vyhnaly ceny cukru na půlroční maxima.

COT report na konci října sice díky nefunkčnosti CFTC nevycházel, ale z vývoje na trhu a předchozích čísel v COTu bylo zřejmé, kam se pozice commercials a large traders vyvíjejí. To potvrzoval také Larryho proxy inidkátor sestoupivší  do prodejní zóny.

      

Na vysokou pravděpodobnost ukončení růstového trendu upozorňoval také proxy indikátor large traders.

Ten se dostal do zóny, v níž v minulosti všechny velké rostoucí trendy končily, a s posledním říjnovým dnem poslal prodejní indikaci. O tom, že trh cukr silně nadhodnocuje, vyprávěl také mnou používaný hodnotový indikátor. 

V jedné chvíli se sešlo hned několik signálů:

1)      Commercials jsou na cukr mimořádně „bearish“. Zpracovatelé na těchto cenách nakupují jen nejnutnější množství a zásoby na obou stranách barikády se zajišťují proti možnému prudkému poklesu jejich hodnoty ve velkém. Trend  

2)      Rostoucí trend na trhu s cukrem pravděpodobně končí. Large traders živící trend „running out of the money“.

3)      Cukr je z fundamentálního hlediska silně nadhodnocený.

A to je společně s dalšími sledovanými ukazateli přesně situace, na kterou zkušený obchodník trpělivě čeká. Trh je nastaven na pokles a jediným úkolem je počkat si na signál toho, že pokles skutečně započal.

Zbytek je už jen dílem techniky a nervů J. Někdy to opravdu jednoduché je…

  

Václav Pech vystupující na webu pod nickem kramnik je portfolio manažérem společnosti Broker Trust. Názory, které zde prezentuje, jsou jeho vlastní a nemají žádnou souvislost s názorem či snad doporučením firmy Broker Trust.

Žádná z informací stejně tak jako žádný z názorů vyjádřených v tomto blogu není možné považovat za doporučení k nákupu, prodeji, či držení jakéhokoliv investičního aktiva. Nic z tohoto blogu nemlže být považováno za investiční či obchodní doporučení. Každý nákup a prodej investičního aktiva musí být založen na vaší vlastní úvaze a analýze. Ve chvíli psaní tohoto příspěvku nedržím na svém soukromém účtu žádnou pozici na výše zmíněných instrumentech..

Je růst u konce?

Akciové indexy unikají nad svoje předešlá high a trhy plní optimismus. Rostoucí pravděpodobnost ponechání QE3 na současných hodnotách a Janet Yellen na čele FEDu jsou tomu hlavními argumenty. Přesto se domníváme, že přichází čas redukce optimismu spojené buď s poklesem, nebo stabilizací akciových trhů.

Ze střednědobého a dlouhodobého pohledu jsou teď akcie drahé. Z námi sledovaných jedenačtyřiceti světových indexů vykazují známky mírného nadhodnocení až nadhodnocení tři čtvrtiny a pouze jeden patří do kategorie mírně podhodnocených.  

Podobně dopadá také předpokládané roční zhodnocení indexu SP500 na desetiletém horizontu. To se podle použité metody pohybuje od 2,1% (poměr tržní kapitalizace akciového trhu k HDP) do 2,755% (zjednodušení výpočet na bázi CAPE10 a dividendového výnosu. To při započtení současného dividendového výnosu 1,9% není číslo nijak závratné a v zásadě před střednědobými investicemi na desetiletém horizontu varuje.

Krátkodobě je také patrné, že se v USA optimismus v USA zmírňuje. Srovnávací graf vývoje indexu a US LT dluhopisů je nyní v konsolidačním pohybu svědčí tak přinejmenším o dočasném ukončení nadvlády akcií panující na trhu téměř půl roku.

V dalších dnech a týdnech bude důležité sledovat pohyb tohoto poměru uvnitř relativních S/R úrovní a jejich případné průrazy znamenající buď pokračování letošního trendu, nebo jeho ukončení.

Veselejší je zdánlivě situace v Evropě, kde jsou hovory o přechodu do konsolidace prozatím předčasné. Akcie stále překonávají výkonnost dluhopisů, ale… Srovnávací graf se pozvolna blíží ke své dlouhodobě nejvyšší hodnotě z roku 2010 tvořící hlavní relativní S/R úroveň. Bude pozitivní náhled investorů na evropský akciový trh silnější, než tomu bylo v roce 2010, nebo se postupem doby zmíní? 

 Pro nové krátkodobé investory by nemuselo být od věci vyčkat vývoje situace poblíž této rezistence. Případné odražení zpět a tudíž příklon na stranu evropských dluhopisů nemusí být nutně znaměním konce trendu. Se vstupem je pak mozné vyčkat až k případnému dosžení vyznačené trendové čáry. Teprve po jejím prolomení směrem dolů je na místě hovořit o velmi pravděpodobném pohybu investorů od rizika směrem k bezpečí.

I pod povrchem akciových trhů jsou prozatím patrné rozdíly mezi Evropou a USA. Zatímco spory o rozpočet a dluhový strop dokázaly alespoň krátkodobě přibrzdit nadvýkoonost rizikovějších cyklických akcií v porovnání s celým indexem, evropské cyklické tituly svůj výkon oproti širšímu indexu stále drží.

 Přechod do postranní fáze a zmírnění chuti riskovat dokumentují v USA také další srovnávací grafy tentokrát z dluhopisového světa. Jako příklad může sloužit do strany kráčející poměr mezi korporátními dluhopisy investičního stupně a dluhopisy s vysokým výnosem. 

Hlad po riziku v USA se tedy zdá být alespoň pro tuto chvíli ukojen, zatímco Evropu podobné chutě stále ještě nepřecházejí a riziko je zde stále oblíbenou pochutinou.

Vyloženě negativního sentimentu jsme se prozatím nedočkali, optimismu ale z USA prozatím po kapkách mizí.  Ke spuštění korekce, o které hovoří i technické faktory bude potřeba nějakého spouštěče.

Politika centrálních bank potažmo FEDu zůstane zřejmě i nadále stabilní. Ohlášená slabší makrodata z trhu zaměstnanosti a vládní shutdown s prozatím neznámými důsledky jsou události, které FEDu zřejmě nedovolí svoji politiku utáhnout. Odtud tedy s největší pravděpodobností nezahřmí.

Horší zprávy mohou dojít z korporátní sféry a právě probíhající výsledkové sezóny. Podle údajů z konce minulého týdne jsou prozatím oznámené výsledky o něco slabší, než tomu bylo v předchozím kvartálu. A to zejména na bázi tržeb.

Graf společnosti Bespoke  Investment Group ukazuje, že procento firem s vyšším, než očekávaným růstem tržeb je oproti minulým třem kvartálům citelně nižší a ani o šest desetin vyšší procento překonavší odhady zisku přepočteného na akcii není oproti minulému čtvrtletí zlepšením. Průměrná hodnota od počátku býčího trhu v roce 2009 leží o dvě a půl procenta výše a naznačuje, že jsme uprostřed spíše podprůměrné sezóny.

Posledním předvídatelným faktorem, který může negativně promluvit do růstového trendu akcií, jsou makroekonomické údaje. Ta nejdůležitější data se objeví v průběhu nejbližších dvou týdnů, a pokud budou ve větším počtu horší, než očekávání, může to dát v prostředí, v němž se v nejbližší době neočekává omezení stimulů, signál k započetí zmíněné korekce.

I náš technický indikátor zkonstruovaný Larry Williamsem (horní se dvou polí pod grafem) ukazuje na možnost ukončení trendu. Přesto bychom ale na jeho potvrzení zřejmě ještě vyčkali. V minulosti jak je vidět došlo k takovému prodejnímu signálu hned několikrát, ale ne vždy byl úspěšný. Jako potvrzení bychom díky pohledu zpět brali dosažení hodnoty čtyřiceti bodů na spodním indikátoru.