Armageddon? Trh to tak tragicky nevidí.

Je spousta rizik, které trh nebere v úvahu a které slouží pouze médiím k tomu, aby jejich diváci a čtenáři nevyšli ze cviku. Krize a možné katastrofy jednoznačně frčí.  Válka v Sýrii, omezení QE3, dluhový strop, volby v Německu, to všechno bylo předkládáno jako konec zlatých časů. Jenže… nestalo se nic. Armageddon se opět nekoná.

Snad v tomto je důvod proč nečtu katastrofické weby. Spíše se snažím sledovat data z trhu a toky peněz proudících do jednotlivých druhů aktiv. K tomu jsou výbornou pomůckou srovnávací grafy ukazující, jak si aktiva vedou ve srovnání indexem.  Jak tedy trhy vnímají výše zmíněná rizika a kam aktuálně proudí prostředky investorů?

Akcie, nebo dluhopisy?

Srovnávací graf pro evropské akcie a dluhopisy hovoří o tom, že na našem kontinentu investorská obec stále preferuje rizikovější akcie. 

Obr. 1: Srovnávací graf akcie-dluhopisy Evropa

Rostoucí trend tohoto poměru naznačený na grafu o tom vypovídá poměrně jasně. V posledních dnech sice dluhopisy překonávají akciový trh, nicméně ke změně relativního trendu doposud nedochází. Nebude od věci sledovat, zda v nejbližších dnech v souvislosti s možnou vládní krizí v Itálii dojde k prolomení trendu. Hlavní trendová čára ale leží z dlouhodobého pohledu ještě mnohem níže.

Obr. 2: Srovnávací graf akcie-dluhopisy USA

V USA je situace přece jenom odlišnější. Zde již k prolomení krátkodobého trendu došlo. Únik z akcií do dluhopisů a tudíž určitá dávka opatrnosti na americký trh vkročila. Zda se ale jedná o úprk k jistotě, nebo o pouhou korekci z tohoto grafu není příliš jasné. Na tuto otázku se pokusím odpovědět později.

Akcie

Na akciových trzích je celkem jasno. Hitem zde je Evropa, jejíž index od července hravě překonává ten celosvětový. Horší je to už s USA, kde jsme svědky pohybu opačného. 

Obr. 3: Srovnávací graf akcie Evropa -svět

Obr. 4: Srovnávací graf akcie USA -svět

Favoritem je tedy Evropa, ale jak to vypadá s vnitřním složením akciového trhu. Do kterých odvětví peníze proudí a která jsou investory opomíjena? Jsou investoři optimisté ohledně budoucího vývoje ekonomiky a pumpují své prostředky do cyklických titulů, nebo spíš preferují bezpečí a nadvýkonnost akciového trhu mají na svědomí defenzivní tituly?

 Obr. 5: Srovnávací graf evropské cyklické akcie versus MSCI Europe

Od dubna letošního roku jsme svědky toho, že investoři v Evropě sázejí spíše na cyklické tituly a jsou tak poměrně optimističtí ohledně budoucnosti. Je to zřejmě spojeno i s tím, že se evropské makroukazatele probojovaly z levelů označujících recesi výše. 

Obr. 6: Srovnávací graf MSCI Spain - MSCI Europe

Obr. 7: Srovnávací graf MSCI Germany - MSCI Europe

Ochota riskovat je v Evropě vidět také v tom, že evropský růst přichází zejména z rizikovějšího jihu Evropy. To je zřejmé při srovnání nadvýkonnosti španělského MSCI s tím Evropským a naopak neutrálního postoje k ekonomicky stále silným regionům, kam patří třeba Německo.

Obr. 8: Srovnávací graf průmyslové evropské akcie - MSCI Europe

Obr. 9: Srovnávací graf Evropa spotřební zboží - MSCI Europe

I sektorově je všechno celkem jasné.  Náchylnost k riziku a optimismus je cítit také z toho, že cyklické průmyslové akcie již delší dobu překonávají index, zatímco o bezpečné akcie z oboru spotřebního zboží není prakticky žádný zájem.

USA

Podobné je to s vnímáním rizika ve Spojených státech. Ač od dnešního rána v rozpočtovém provizoriu a od poloviny října možná narazí na dluhový strop, trhy si z toho nic nedělají. Riziko v  podobě cyklických akcií je stále preferováno před defenzivními obory. Vypovídá o tom srovnávací graf indexu cyklických akcií k nejznámějšímu ETF obchodovanému pod tickerem SPY.

Obr. 10: Srovnávací graf cyklické akcie USA versus index SP500

Známkami toho, že nejbližší rizika jsou vnímána s nadhledem je také přiklonění investorů k preferenci small caps a mid caps před bezpečnějšími large caps o kterém svědčí následující dva grafy. 

Obr. 11: Srovnávací graf small caps USA versus index SP500

Obr. 12: Srovnávací graf mid caps USA versus index SP500

A i zde je zřetelná chuť investorů nevnímat vesměs mediální problémy příliš dramaticky. Lídry jsou zde opět cyklické sektory průmyslu a spotřebního zboží zbytné potřeby na úkor „bezpečných“ utitlit a spotřebního zboží každodenní potřeby.

Akciový trh v USA sice tedy prolomil rostoucí trend vůči dluhopisům (viz obr.2), nicméně uvnitř je stále preferováno riziko na úkor bezpečí.  I mě vede k prozatímnímu dojmu, že pokles akciového trhu je z krátkodobého a střednědobého hlediska nejspíš opět pouze drobnou korekcí a nákupní příležitostí.

Václav Pech vystupující na webu pod nickem kramnik je portfolio manažérem společnosti Broker Trust. Názory, které zde prezentuje, jsou jeho vlastní a nemají žádnou souvislost s názorem či snad doporučením firmy Broker Trust.

Žádná z informací stejně tak jako žádný z názorů vyjádřených v tomto blogu není možné považovat za doporučení k nákupu, prodeji, či držení jakéhokoliv investičního aktiva. Nic z tohoto blogu nemlže být považováno za investiční či obchodní doporučení. Každý nákup a prodej investičního aktiva musí být založen na vaší vlastní úvaze a analýze. Ve chvíli psaní tohoto příspěvku držím na svém soukromém účtu krátkou pozici na sójových bobech.